Il concetto di Momentum nei mercati finanziari

 

Nel mondo della finanza, il termine Momentum (o momento) rappresenta una delle strategie e dei fenomeni più studiati e discussi da accademici, analisti e investitori professionali. Derivato dalla fisica, dove indica la quantità di moto di un corpo, in ambito finanziario il Momentum si riferisce alla tendenza dei prezzi di un’attività a continuare a muoversi nella stessa direzione per un certo periodo di tempo. In altre parole, un titolo che ha registrato buone performance recenti ha maggiori probabilità di continuare a salire, mentre uno con performance negative tenderà a scendere ancora.

Le basi teoriche del Momentum

L’ipotesi alla base del Momentum è che i mercati non siano completamente efficienti nel breve e medio termine. Se l'ipotesi dei mercati efficienti in forma forte o semi-forte fosse vera in senso assoluto, ogni nuova informazione verrebbe immediatamente riflessa nei prezzi e non ci sarebbe spazio per strategie sistematiche che sfruttino movimenti persistenti.

Tuttavia, nella realtà i prezzi tendono a mostrare una certa inerzia. Questo può essere attribuito a diversi fattori:

• Bias comportamentali: gli investitori spesso reagiscono lentamente alle nuove informazioni a causa di ancoraggio, eccesso di fiducia, avversione alle perdite o comportamento gregario.

• Frizioni di mercato: come i costi di transazione, le tasse o le limitazioni regolamentari che impediscono un aggiustamento immediato dei portafogli.

• Meccanismi istituzionali: molti investitori istituzionali aggiornano i portafogli su base periodica (mensile, trimestrale), contribuendo a rafforzare le tendenze.

Tra i principali studi accademici sul Momentum troviamo il lavoro di Jegadeesh e Titman (1993), che ha mostrato come una strategia che compra i titoli vincenti degli ultimi 3-12 mesi e vende quelli perdenti abbia prodotto rendimenti superiori al mercato. Successivi studi hanno confermato la persistenza di questo effetto su diversi mercati e asset class, incluse azioni, obbligazioni, valute e materie prime.

Come si misura il Momentum

Il Momentum può essere calcolato in diversi modi, ma il principio di base è confrontare il prezzo attuale con un prezzo passato. Una formula comune è:

$$\text{Momentum} = \frac{P_t - P_{t-n}}{P_{t-n}} \times 100$$

dove:

• $P_t$ è il prezzo attuale;

• $P_{t-n}$ è il prezzo registrato $n$ periodi fa.

A seconda dell’approccio, il periodo di riferimento può variare:

• Momentum a breve termine: 1-4 settimane.

• Momentum a medio termine: 3-12 mesi.

• Momentum a lungo termine: 1-3 anni.

Indicatori tecnici basati sul Momentum

Gli operatori di mercato utilizzano diversi strumenti per misurare e interpretare il Momentum:

• Oscillatore di Momentum: indica la velocità del movimento dei prezzi.

• Rate of Change (ROC): misura la variazione percentuale tra il prezzo attuale e quello passato.

• Relative Strength Index (RSI): valuta la forza del movimento e segnala condizioni di ipercomprato o ipervenduto.

• Moving Average Convergence Divergence (MACD): anche se nato come indicatore di trend, viene spesso usato per identificare variazioni nel Momentum.

Strategie di trading basate sul Momentum

Le strategie Momentum possono essere classificate in due macro categorie:

• Momentum assoluto (o time-series Momentum): si acquista un’attività quando il suo rendimento passato è positivo e si vende o si sta fuori dal mercato quando il rendimento è negativo.

• Momentum relativo (o cross-sectional Momentum): si acquistano gli asset con le migliori performance relative rispetto a un universo di riferimento e si vendono o evitano quelli con le peggiori.

Queste strategie possono essere applicate su:

• Azioni (singoli titoli, settori, indici);

• Valute (FX Momentum);

• Materie prime;

• Obbligazioni.

Molti hedge fund e fondi quantitativi utilizzano il Momentum in combinazione con altre strategie, come il value investing o l’arbitraggio statistico, per costruire portafogli bilanciati e diversificati.

Momentum e gestione del rischio

Un aspetto fondamentale delle strategie Momentum è la gestione del rischio. Il Momentum può generare rendimenti interessanti, ma tende a soffrire durante i periodi di forte inversione dei trend o in mercati laterali. Gli investitori esperti applicano:

• Stop loss dinamici per limitare le perdite in caso di inversione.

• Gestione della posizione: riduzione delle esposizioni quando la volatilità aumenta.

• Filtri di volatilità: ingresso o uscita dalle posizioni solo quando la volatilità è in una fascia desiderata.

Limiti e rischi del Momentum

Sebbene il Momentum sia uno dei fenomeni più robusti osservati nei mercati finanziari, non è esente da rischi:

• Inversioni improvvise: i leader di mercato possono diventare rapidamente i nuovi perdenti, come accaduto durante le crisi finanziarie o in periodi di brusche rotazioni settoriali.

• Crowding effect: se troppi operatori adottano strategie simili, la strategia stessa può perdere efficacia o amplificare i rischi sistemici.

• Costi operativi: le strategie Momentum, specie quelle a breve termine, comportano frequenti operazioni di acquisto e vendita, con conseguenti costi di transazione e impatti fiscali.

Momentum nei mercati moderni: sviluppi recenti

Negli ultimi anni il Momentum è stato integrato all'interno delle strategie smart beta e dei fondi ETF fattoriali. Le innovazioni tecnologiche hanno permesso di affinare i modelli, combinando il Momentum con altre variabili come:

• Volatilità minima;

• Qualità degli utili;

• Trend macroeconomici.

L’intelligenza artificiale e il machine learning vengono sempre più utilizzati per individuare segnali di Momentum su dataset complessi e non tradizionali (ad esempio news sentiment, dati alternativi, social media).

Il Momentum rappresenta un caposaldo della finanza comportamentale e quantitativa. La sua persistenza nei mercati reali sfida l’idea di piena efficienza informativa e offre agli investitori strumenti potenti per interpretare e sfruttare i trend. Tuttavia, come ogni strategia, il Momentum richiede disciplina, attenzione ai rischi e consapevolezza dei suoi limiti. Solo un approccio rigoroso e adattivo può trasformare questo fenomeno in un vantaggio competitivo nei mercati finanziari globali.