Harry Markowitz

 

**Harry Markowitz** è un economista e matematico statunitense noto per aver sviluppato la **Teoria del Portafoglio**, che ha trasformato la gestione degli investimenti e le teorie finanziarie moderne. Grazie al suo lavoro, Markowitz ha ricevuto il **Premio Nobel per l’Economia nel 1990** e ha gettato le basi per una disciplina che oggi è al centro della finanza, l'**ingegneria finanziaria**. La sua teoria, basata su principi matematici, ha rivoluzionato l’idea di rischio e rendimento, portando a una comprensione scientifica della diversificazione degli investimenti.

Vita e Formazione

Nato nel 1927 a Chicago, Illinois, Harry Markowitz si laurea in economia presso l’**Università di Chicago**, dove prosegue i suoi studi anche per il dottorato. Durante la ricerca per il suo dottorato, Markowitz ebbe l’idea di applicare i concetti della statistica e della matematica alla selezione di portafogli di investimento. Nel suo lavoro di tesi, intitolato *Portfolio Selection*, pubblicato nel 1952, Markowitz gettò le basi per la teoria moderna del portafoglio e per il concetto di **frontiera efficiente**, che definisce il miglior portafoglio possibile per ogni livello di rischio.

La Teoria del Portafoglio di Markowitz

Alla base della teoria di Markowitz c’è un principio chiave: **la diversificazione del rischio**. Prima di lui, l’attenzione degli investitori era concentrata sui singoli titoli e sulla valutazione delle loro performance indipendenti. Markowitz dimostrò invece che i titoli non devono essere valutati singolarmente ma come parte di un portafoglio, perché il rischio di un titolo è determinato anche dalla sua correlazione con gli altri asset presenti nel portafoglio.

La teoria si basa su tre elementi fondamentali:

1. **Rendimento atteso**: È la previsione del guadagno medio che un investitore si aspetta dal suo portafoglio, calcolato come media ponderata dei rendimenti attesi dei singoli titoli.

   

2. **Rischio**: Rappresenta la variabilità dei rendimenti attesi, misurata dalla **deviazione standard** dei rendimenti del portafoglio. Più è alta la deviazione standard, maggiore è il rischio del portafoglio.

3. **Correlazione tra asset**: Il modo in cui i rendimenti dei diversi asset si muovono in relazione tra loro. Due asset perfettamente correlati (correlazione = 1) aumentano o diminuiscono insieme, mentre asset con correlazione negativa si muovono in direzioni opposte

La Frontiera Efficiente

Un concetto chiave introdotto da Markowitz è quello della **frontiera efficiente**, una rappresentazione grafica di tutti i portafogli ottimali per un dato livello di rischio. La frontiera efficiente indica i portafogli che offrono il massimo rendimento per ogni livello di rischio possibile. 

Per costruire la frontiera efficiente, Markowitz ha utilizzato la **varianza** e la **covarianza** dei rendimenti degli asset, identificando portafogli che riducono il rischio complessivo attraverso la diversificazione. La diversificazione ottimale richiede di combinare asset con correlazioni diverse, minimizzando la probabilità di perdite significative nel portafoglio totale.

Secondo la teoria, un investitore razionale sceglierà un portafoglio sulla frontiera efficiente, basandosi sulla sua tolleranza al rischio: chi è avverso al rischio sceglierà portafogli con rendimenti più stabili, mentre chi è disposto a tollerare più incertezza cercherà rendimenti potenzialmente più elevati. 

Impatto e Implicazioni della Teoria di Markowitz

La teoria del portafoglio ha modificato profondamente il settore della gestione degli investimenti, dando origine al concetto di **asset allocation** strategica. L’idea che diversificando gli investimenti si possa ridurre il rischio senza necessariamente sacrificare il rendimento è alla base di molti fondi comuni, fondi pensione e strategie d’investimento odierne.

L’approccio quantitativo di Markowitz ha aperto la strada a una comprensione più sofisticata della gestione del rischio, e la teoria del portafoglio è stata estesa con modelli più complessi come il **Capital Asset Pricing Model (CAPM)**, sviluppato da economisti come **William Sharpe**, che è anch’egli Premio Nobel e si è ispirato alle idee di Markowitz per creare un modello che misurasse il rischio e il rendimento atteso di un asset in relazione al mercato complessivo.

 Critiche e Limiti della Teoria di Markowitz

Nonostante la sua influenza, la teoria di Markowitz ha dei limiti. Alcuni critici ritengono che si basi su ipotesi non realistiche, come quella che gli investitori abbiano a disposizione informazioni perfette sui rendimenti attesi e sulle correlazioni tra gli asset. In pratica, i rendimenti e le correlazioni cambiano nel tempo e sono influenzati da una moltitudine di fattori esterni.

Inoltre, il modello assume che il rischio sia rappresentato esclusivamente dalla varianza dei rendimenti, un concetto che alcuni economisti, specialmente nel campo della **finanza comportamentale**, considerano incompleto. Per esempio, investitori reali possono percepire il rischio in termini di **possibilità di perdita** o di altri fattori emotivi, e potrebbero non comportarsi sempre in modo razionale.

Un altro limite pratico della teoria del portafoglio è che la costruzione di portafogli efficienti può richiedere un gran numero di dati storici e complessi calcoli statistici. Questo processo può risultare poco accessibile per gli investitori individuali, anche se oggi il problema è mitigato dai software avanzati e dai modelli di intelligenza artificiale utilizzati nelle analisi finanziarie.

Eredità di Harry Markowitz

L’eredità di Harry Markowitz nella finanza è enorme. La sua teoria non solo ha trasformato la gestione degli investimenti, ma ha anche dato vita a una vera e propria disciplina, la **finanza quantitativa**. La diversificazione del rischio è diventata uno dei principi guida per gli investitori di ogni tipo, dai piccoli risparmiatori ai gestori di grandi fondi di investimento. La teoria ha influenzato lo sviluppo di strumenti come i **fondi comuni** e gli **ETF** (Exchange Traded Funds), rendendo accessibile anche agli investitori meno esperti la possibilità di creare portafogli diversificati e bilanciati.

Oggi, la teoria del portafoglio è integrata in numerosi modelli e strumenti di gestione degli investimenti, dall’asset allocation automatizzata nei robo-advisor, agli algoritmi sofisticati delle banche d’investimento. Il lavoro di Markowitz continua a essere uno dei pilastri fondamentali della finanza moderna e della gestione del rischio, e le sue idee sono insegnate nelle principali università e business school di tutto il mondo.

In conclusione, Harry Markowitz ha cambiato il modo in cui gli investitori pensano al rischio e alla diversificazione, ponendo le basi per una finanza più razionale e basata sui dati. La sua teoria del portafoglio rimane uno dei contributi più significativi all'economia finanziaria, dimostrando che una gestione intelligente del rischio può massimizzare il rendimento atteso per ogni livello di rischio assunto.